Por : Oscar Cruz

(ENNews)-La agencia calificadora Fitch Ratings eleva la calificación de El Salvador a ‘B-’ desde ‘CCC+’, esperando que las necesidades de financiamiento de El Salvador sean manejables en 2025 y en 2026 luego de las disminuciones en el déficit y las amortizaciones de corto plazo.

La mejora de la calificación de El Salvador a ‘B-’ refleja la reducción de las necesidades de financiamiento y la disminución de las restricciones de financiamiento respaldadas por la recuperación del acceso a los mercados y el programa recientemente anunciado por el FMI.

Fitch espera que el programa apoye la implementación de medidas de consolidación fiscal que, junto con la reducción de la deuda pendiente a corto plazo con los bancos nacionales y la recompra de deuda externa, debido a las operaciones de gestión de pasivos del año pasado, deberían reducir las necesidades de financiamiento.

Una consolidación exitosa también podría aumentar la confianza de los inversionistas en la sostenibilidad de la deuda de El Salvador y permitir más emisiones.

En diciembre pasado, el FMI llegó a un acuerdo con El Salvador para un programa de Servicio Ampliado del FMI (SAF) a 40 meses por US$1.400 millones. Si bien los detalles aún no están disponibles, el acuerdo incluye un ajuste fiscal, cambios legales para que la aceptación de bitcoin por parte de las empresas sea voluntaria en lugar de obligatoria, y mejorar la gobernanza y la transparencia.

En cuanto a la política fiscal, las autoridades acordaron un ajuste del saldo primario del sector público no financiero del 3,5 % del PIB durante los próximos tres años, con un ajuste inicial de 1,5 pp en 2025.

Aunque la nueva calificación de ‘B-‘ aún se considera dentro del grado especulativo o “bono basura”, representa una mejora significativa en la percepción de riesgo crediticio de El Salvador.

Fitch sugiere que una consolidación fiscal exitosa podría aumentar la confianza de los inversores y facilitar futuras emisiones de deuda.

El presidente Nayib Bukele expresó su entusiasmo por esta mejora en una publicación en X (anteriormente Twitter).

A pesar de la pesada carga de deuda del gobierno, Fitch proyecta que el crecimiento económico de El Salvador se desacelerará al 1.9% en 2024, desde una expansión del 3.5% en 2023, y luego se recuperará al 2.3% en 2025.

“Estimamos que el déficit del SPNF será del 4,7 % del PIB en 2024, sin cambios desde 2023, incluida nuestra estimación del déficit de pensiones, que no se incluye en los datos oficiales”, señala Fitch.

AJUSTE FISCAL

Los ingresos crecieron alrededor de 9.0% debido a mayores impuestos vinculados al consumo y la renta. Los gastos crecieron alrededor de un 14 % debido a los aumentos en los salarios, los pagos de intereses y el gasto de capital.

Los mayores gastos salariales incluyeron una indemnización única a los empleados públicos que optaron por paquetes de jubilación anticipada voluntaria. Los pagos de intereses están aumentando debido al aumento de los costos de endeudamiento, lo que refleja en parte la extensión de los vencimientos resultante de operaciones anteriores de gestión de pasivos.

Sin embargo, la carga de intereses se está beneficiando de un período de gracia de cuatro años sobre la deuda relacionada con las pensiones otorgado al gobierno después de que completara un canje de deuda con fondos de pensiones privados (AFP) en mayo de 2023 con los pagos de intereses capitalizados. Fitch lo consideró un canje de deuda en dificultades.

El presupuesto de 2025 tiene como objetivo un ajuste del saldo general del 1,9 % del PIB a través de grandes recortes del gasto (por ejemplo, la congelación general de los salarios del sector público) y aumentos de los ingresos previstos (por ejemplo, una mejor administración tributaria).

Su objetivo es cubrir todos los gastos corrientes con ingresos fiscales y limita el uso del endeudamiento al gasto de capital a través de préstamos de prestamistas multilaterales.

“Es posible que surjan desafíos en la implementación de recortes de gastos y en el aumento de los costos de endeudamiento. La disminución de los beneficios de las medidas de administración tributaria (por ejemplo, la facturación electrónica) podría dificultar el aumento de los ingresos. A pesar de ello, prevemos que el déficit de 2025 se reduzca hasta el 2,9% del PIB”, dice la agencia calificadora.

Fitch estima que la deuda de NFPS alcanzó el 87,7 % del PIB en 2024 desde el 84,9 % en 2023. “Esperamos que la relación deuda/PIB se mantenga en torno a este nivel en 2025 y caiga lentamente en 2026, hasta alcanzar el 87,0 % a finales de ese año”. Sin embargo, al igual que en los anteriores canjes de deuda de pensiones, la relación deuda/PIB podría aumentar significativamente en 2027, debido al reembolso de los intereses devengados por la extensión del período de gracia de 2023.

Fitch espera que las necesidades de financiamiento sean manejables en 2025 y en 2026 luego de las disminuciones en el déficit y las amortizaciones de corto plazo. La reducción del déficit será impulsada por los esfuerzos de consolidación a nivel de las administraciones públicas.